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收購LFoundry 中芯國際進入快速擴展新時代
點擊數:343    更新時間:2016年9月28日    

收購LFoundry 中芯國際進入快速擴展新時代

2016-06-29  芯謀研究


上次是封裝,這次是Foundry。動作頻頻的中芯國際再次出手。 6月23日,中芯國際宣布將出資4900萬歐元,收購由LFE以及MI控股的意大利集成電路晶圓代工廠LFoundry70%的股份。收購完成后,中芯國際、LFE、MI各占LFoundry企業資本70%、15%、15%的股比。由穩健盈利邁向積極擴張,中芯國際在2016年進入擴張新時代!

事實上,中芯之前擴張的步伐也沒有停止過。 2014年,中芯國際從以色列“搶”回英特爾的八寸機臺設備,在中芯國際新建的深圳廠上量擴產。

但這次,不僅僅是買設備的“小打小鬧”,國際并購,就地經營,中芯國際第一次在歐洲運營工廠,這對中芯,對國內半導體,都有著重要的意義。

在盈利和業績創造歷史最高點后,中芯國際開始調整自己的策略,據中芯國際公告,今年的資本支出高達25億美元。要知道去年中芯國際的銷售額才22.4億美元。

增產增量 一舉數得

從銷售額來看,中芯國際此前公布的2016年第一季度財報,淡季不淡反增,一如既往地增長和創新高。單季銷售額6.343億美元,同比增長24.4%,實現連續16個季度盈利。 2015年,中芯國際全年銷售額創新高,達到22.4億美元。 LFoundry2015財年銷售額為2.18億歐元,合并財務報表后,預計總銷售額會大幅增長,再創新高。

對產能擴充而言,目前中芯國際12寸月產能為6.25萬片,8寸月產能為16.2萬片,折合8寸晶圓產能每月約30.26萬片。 LFoundry的8英寸晶圓產能為每月4萬片,交易完成后,中芯國際整體產能將提升約13%,產能的提升更有利于轉移目前國內8寸廠的客戶訂單,緩解國內客戶的需求,給中國公司更多產能保證。

對于進入汽車電子等工業領域而言,中芯國際在八寸產線主要針對通訊、消費等市場,含射頻、連接、電源管理、多種傳感器件、嵌入式記憶體、MEMS等,而LFoundry在汽車電子、安全及工業應用上的積累,包括CIS、、智能電力、輕觸式顯示屏及嵌入式存儲器等,雙方結合互補,未來空間充滿想像力。

中芯國際的“慢”與“快”

在國家集成電路推進綱要和大基金出臺后,中芯國際一直備受矚目。之前,特殊背景,以及上市公司股東要求,中芯不得不采取“穩中有進”的穩健、盈利戰略。但近幾年,國內設計公司發展迅速,產能需求旺盛,作為大陸最大的代工廠,快速發展,滿足廣大客戶尤其是國內客戶的產能需求成為當下最重要的任務。

其實過去五年,中芯的“慢”并“不慢”。單從銷售額成長來看,中芯國際近幾年的成長速度在全球半導體業可謂一枝獨秀,在幾乎不增加產能的情況下,收入規模從2011年的13.2億美金升至22.4億美金,近乎增加了一倍,“都快趕上北上廣的樓市了”。而與樓市不同的是,中芯國際這些年在加速增長,而整個全球半導體產業增長卻在減速,所以在逆市中,實現的強勁增長更難能可貴。


                                     單位:億美金

“慢”并“不慢”,希望“快”亦“穩健”。事實上,中芯國際的快不是“急躁冒進,盲目跟風”,而是“該出手時就出手”。與高通、華為、imec成立新技術公司,在研發上快;入股長電,在產業鏈合作上快;此次收購Lfoundry,也在國際化和產能擴張上快人一步。

厚積薄發,順勢而為,中芯國際今年更是喊出了2016年全年的目標是收入成長超過20%,未來3~4年的年增長率達到20%。這樣快速的增長讓人欣喜,但快速擴張必然帶來業績尤其是盈利的下降,希望公司能在“魚和熊掌不可兼得”上得到股東和董事會的大力支持。

“慢”,是在多年的經營管理和扭虧轉盈中日益積累的“慢工細活”,為未來的“快”奠定堅實基礎;“快”是順勢而為,抓住機遇,進入新時代。希望在“慢”時代取得成功的中芯同樣在“快”時代再創輝煌。

中芯國際的贏與虧

中芯國際的產能持續滿載,訂單量超過產能,產能擴充也成為當務之急。

盈利和擴張,兩手抓,兩手都要硬,這樣雖然很困難,但是中芯國際的管理層為了既回報股東,又滿足中國客戶的產能需求,毅然選擇了在追求盈利的同時保持產能擴張這條路。這條路很艱難,但是這條路應該走。希望中芯國際可以走的更穩、走的更好、走的更遠。

至2016年一季度末,成立16年的中芯國際累計投資130億美元(含自有資金投入及舉債投入),自2012年起至今,中芯國際連續4個財務整年度實現盈利,盈利金額達到5.68億美元。累計未彌補虧損尚有12億美元(均為2006至2011年3季度之前形成,最高時累計虧損超過18億美元)。

誠然,中芯國際賬面累計虧損10億美元左右是數據事實,這與Foundry行業本身的投資規律和財務計算方式是一致的。在半導體行業,投資最大的是生產線設備,一條12英寸的生產線,光設備投資就高達幾十億美金。半導體設備的折舊年限一般為5年,而半導體設備的使用年限則要長很多。比如,中芯國際2001年投入運營的1廠,服役15年至今,仍然運轉正常,近年的平均產能利用率達到90%左右。而現在一直緊俏的二手8寸生產設備的服役時間甚至超過了20年。但是,由于采用加速折舊政策,使資產的賬面價值遠遠低于實際價值,潛在的資產增值至少在20億美元以上。

同時,自2011年起的5年間,公司累計投入R&D費用達到9.18億美元,公司累計15000件專利的價值超過10億美元。


因此,僅簡單計算,中芯國際的公司價值至少高于賬面價值30億美元。目前賬面凈資產為43億美元,實際公司價值應該為80億美元左右。

半導體行業本身俱有規模產生效應的規律,規模越大,效益越高。中芯國際連續幾年的贏利已經表明了其盈利能力,如果繼續保持現有的規模和發展速度,依靠自身發展,持續盈利已不是問題。

在全球8寸廠產線非常吃緊的情況,中國各地力邀中芯國際去發展12寸廠,但是穩健的中芯國際一直本著為地方政府負責,為股東負責的原則,一方面擴充原有的工廠規模,另一方面,針對中國公司的產能需求,不惜調低眼前的短期盈利,進行產能擴張,滿足更多國內客戶的需求,著眼于長遠盈利,這也體現了中芯國際作為中國半導體脊梁企業的擔當。

除此以外,中芯國際如何保持每年20%的高成長率?當然一方面需要審時度勢,看準時機,進行產能擴充,更好地服務客戶,滿足客戶不斷增加的需求,另一方面,也需要繼續加大研發投入,引導客戶進行先進技術和工藝的升級,充分利用產能,繼續保持資本-銷售額的高轉化率,中芯國際上調2016年Capex,從22億美元提高到25億美元,高于UMC的Capex,這也是中芯國際對于趕超的實力和信心。

我們祝愿,中芯國際也把近幾年在運營管理上積累的經驗和管理團隊充分利用好,從當前的成績,走向更大的成就。



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